Основной источник роста рублевой массы — покупка валюты Банком России (ЦБ), что вызывает рост ЗВР. При оттоке долларовой массы — продаже ЦБ валюты денежная масса сокращается, а ЗВР падают. Если ЗВР не растут — нет активного роста денежной массы — экономический рост невозможен. Банк России кредитует коммерческие банки, но это — залоговое кредитование под залог активов.

Сказанное иллюстрируется следующим рисунком (Сurrency board в РФ): где — синим цветом (пунктир) дано отношение денежной массы М2 к объему ЗВР — рубль/доллар — «теоретический курс доллара»; зеленым — реальный курс доллара к рублю — рубль/доллар; красным цветом — уровень покрытие рублей долларом (currency board) и представлен его линейный тренд.

Уровень покрытия до 2004 года был довольно стабилен, колеблясь около 0,8, возрастая к 2008 году до 1,0-1,2, но начиная с осени 2011 года стал снижаться в связи оттоком ЗВР до 0,52-0,6, в последнее время вырос до 0,74. «Теоретический курс» до 2008 года был чуть выше реального курса, но с 2011 года он стал «отрываться» и на 1.04.2016 при курсе доллара 67,9 отношение М2/ЗВР — руб./долл. выросло до 91,6 (!). Такой тренд показывает рост риска вероятности девальвации.

 http://kapital-rus.ru/art...tit_svoi_pechatnyi_stano/